机构：国盛证券高忆配资
研究员：张金洋/杨芳/王震
事件：2025 年6 月13 日，联影医疗发布2025 年限制性股票激励计划，拟以95 元/股向公司高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员及其他人员共计1368 人授予500 万股限制性股票。
再推股票激励计划，彰显长期发展信心。公司发布2025 年股权激励计划：
激励股票数量：500 万股高忆配资，约占公告当日公司股本总额的0.61%；其中首次授予447.13 万股，预留52.87 万股。
授予价格：每股95 元。
授予激励对象：共计1368 人，包含财务负责人、首席财务官王建保，核心技术人员胡玮等。
授予业绩考核目标：以2024 年为基数，考核2025-2027 年营业收入增长率。1 ） 目标值： 2025-2027 年营收增长率分别为20.00%/44.00%/72.80%，对应同比增速均为20%，对应营收分别为123.60/148.32/177.98 亿元；2）触发值：2025-2027 年营收增长率分别为16.00%/34.56%/56.09%，对应同比增速均为16%，对应营收分别为119.48/138.60/160.77 亿元。
股权激励费用摊销：预计2025-2028 年摊销费用分别为5733.69 万元、8730.36 万元、4476.19 万元、1479.51 万元；总计摊销费用为2.04 亿元。
海内外双轮驱动增长，重点市场进展顺利。2024 年国内收入76.64 亿元（同比-19.43%），海外收入22.20 亿元（同比+33.81%）。2024 年公司海外业务覆盖超85 个国家和地区，高端机型在全球40 多个国家签单近300台，并实现新兴区域市场破冰。北美市场，已覆盖美国超70%的州级行政区，PET/CT 累计装机超100 台。欧洲市场，实现英法德意西全面破冰，累计覆盖超50%的国家，2024 年在荷兰鹿特丹落成欧洲总部，并完成英、法、德、意、西五大西欧经济体商业化布局。新兴市场，印度市场已覆盖超70%地区，开辟土耳其、墨西哥、巴西等市场并完成多台设备装机，中东、非洲及东南亚市场同步推进。
新产品持续推向市场，产品布局不断完善。公司高度重视研发创新，截至2024 年底，累计向市场推出140 多款创新产品，其中46 款获得CE MDR认证，49 款获得FDA（（510k）许可。2024 年公司多款产品推向市场，包含顶级科研型3.0T 磁共振uMR Sagitta、高时空分辨率神经成像uMR NXFrontier 系统、革命性分子影像系统uMI Panvivo 等，产品布局持续完善。
盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027 年公司营收分别为123.54、151.30、183.26 亿元，分别同比增长19.9%、22.5%、21.1%；归母净利润分别为18.03、22.45、27.46 亿元，分别同比增长42.8%、24.6%、22.3%。
风险提示：研发失败风险；产业化不及预期风险；国际化开拓不及预期等。
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